丰岭资本金斌:炒股票就像挖矿,不要跟聪明人挤在一起

摘要: “你们都坐着吃,我站着吃,跑得快;会少吃一点,好处是不用买单。”

10-12 16:06 首页 聪明投资者

聪投会客室

“聪明投资者”聚焦于人,

投资人成长的经历,思考的逻辑,

有熠熠生辉之处,也有血泪教训。

他们,见证这个时代。

我们,认真记录他们,

记录我们正在经历的历史。

“聪投会客室”系列将陆续推出,

邀你一起见证这个伟大的时代。

有时满仓、有时空仓的的金斌,现在满仓了;业绩一直还不错的他,看好未来一两年的A股。

 

据朝阳永续统计,截至8月18日,丰岭资本旗下可查的11只股票多头策略产品,今年来平均收益率达22.42%。2013年底最早成立的产品丰岭稳健成长1期,累计回报率214.34%。

 

 

现年41岁的金斌公募出身,有一张憨笑的圆脸,说话很有章法。

 

他是厦门大学统计学硕士,曾供职于国泰君安香港、国泰君安研究所、银华基金等机构,做过研究员、基金经理,还当过基金公司研究总监。

 

从业15年,金斌数了数自己研究过的行业:大宗商品、家电、电力、煤炭、旅游、食品饮料、金融……港股、A股,他都做过。

 

2013年,他从银华基金公司离职,创办丰岭资本。

 

金斌说,“丰岭”寓意“丰收的山岭”,英文名是“Hillview”(站在山顶上瞭望),view可以译为景色,也可以是观点、看法,他希望站得高一点,看得远一点。

 

丰岭资本官网给自己的一个标签是——“灵活的价值投资者”。

 

金斌说的“灵活”投资,“聪明投资者”从跟他的聊天中看到四个维度:

 

一,选股风格不单一。既买价值股也买成长股,既自下而上选股,也自上而下选股;

 

二,持股集中度灵活。熊市集中,牛市分散;

 

三,仓位灵活。空仓有时,满仓有时;

 

四,换手灵活。市场泡沫大的时候,既不能踏空也不能套牢,随时准备跑路,换手率可以高达10倍;市场确定性强的时候,持股稳定,换手不到1倍。

 

目前,金斌重仓金融股,超配保险股,标配银行股,不看好地产和黑色金属行业。

 

以下是“聪明投资者”与金斌的对话。文末附金斌推荐的书单。

 

 

“想留名:金斌的确还是挺牛的”

 

聪明投资者:你为什么会选择“公转私”?

金斌:第一,公募工作限制比较多。

比如,我2012年要买超过5个点的茅台,

要去投委会听证,走两个月的流程。

我想按照自己认为比较正确的方法来做投资,

这样效率会更高、效果会更好。

 

第二,我们当时觉得,

私募这个领域不太规范,

很多光靠忽悠就能募集很多钱。

老百姓的理财需求太旺盛了。

如果我们能做得比较靠谱一点,

肯定也会有一定的生存空间。

 

我们跟投资人讲的比较平淡,

真实社会就是这样平淡。

巴菲特过去50年每年就20%,

我肯定做不到每年翻倍,

做不到我就只能说我做不到。

但我想把事情做完之后留一个好名声,

大家觉得金斌的确还是挺牛的。

 

我2013年从银华基金辞职出来,

当时是熊市,股票很便宜,

我的目标是三年翻倍,目前已经达到了。

 

我另外一个底线是,

宁愿少赚点钱,不能赔大钱。

我比较喜欢熊市,不喜欢牛市。

牛市到处都是泡沫,风险很大;

熊市比较安全,我们才能比超额收益,

牛市我就搞不过那些胆子大的人。

 

我自己十几年的体会就是,

股票没有好行业、坏行业,

只能说股价对基本面反映到什么程度,

反应过头了就要跌,反应不够就要涨了。

 

“站在门口吃饭”

 

聪明投资者:你在2014年、2015年的大牛市和大熊市里是怎么操作的?

金斌:牛市里,我们的目标就是跟上指数,

买的就比较分散,

到了熊市,我们要超越指数,

就比较集中,否则就跟指数一样了。

2014年我们买蓝筹股比较多,

2015年一开始也是买蓝筹股,

但2015年蓝筹股没怎么涨,创业板涨了很多,

所以我们一季度没赚到多少钱。

2015年3月份到5月份,我们减了好几次仓,

每一次我们都减错了,

好在6月份我们又减了。

 

聪明投资者:你是说3月到5月不断减仓,又买回来,再减是吗?

金斌:对。

担心泡沫破灭,总要先跑出来看一看。

我跟客户说过,这就好比吃饭,

一桌流水席吃了两年,没人买单。

不去吃,肯定很羡慕,但是担心一去就要买单了。

你觉得市场有泡沫的时候,就是这种心态嘛,

人家都赚到钱,你没赚到钱,当然压力很大,

所以还是想去吃两口,但前提条件是不能买单。

那怎么办?

第一,你们都坐着吃,我站着吃。

第二,我要站到门口,跑得快。

站在门口就会少吃一点,好处是不用买单。

所以我前面少赚了钱,但是后面没有赔钱。

 

当时,很多复牌股会涨很多,

有人到处打听要停牌重组的股票,然后买进。

我们完全反过来,

只要股票有迹象要停牌,就赶紧卖出。

万一股票在泡沫时停牌、在熊市复牌,就很惨。

所以,2015年高峰,A股有40%股票卖不掉,

我的组合里只有3%不到,对我的影响很小。

 

 

灵活的价值投资者

 

聪明投资者:你是怎么赚钱的?

金斌:股票市场离钱很近,

全世界最聪明的人、最狡猾的人,

最最现实的人全部都来了,这些都是人精,

很多时候你赚的钱,可能是别人赔给你的。

要跟这些人挤到一块,就很难赚钱。

 

炒股票就像挖矿一样,

聪明人都在这个地方挖,我就换一个地方。

所以,有时候我能赚到钱,

不是因为我比他们更聪明,

而是这些人精都没有耐心,想赚快钱。

所以赚慢钱的地方,

竞争没那么激烈,反而能赚到钱。

做股票的好处是。

短期看觉得很慢,但是长期看,一点都不慢,

其实,我比很多想赚快钱的人,赚得还快。

 

聪明投资者:你一般持有多少只股票?

金斌:不同时候不一样,

大牛市就很分散,因为我觉得我跑不过市场。

我当初规模很小,也买了30到50个股票。

到了熊市就比较集中,

熊市如果很分散,就跟买指数一样,要赔钱,

熊市能挑到的好股票很有限,

有时候,一只股票我能买20个点,

最多的曾经买到过30个点。

 

其实买多少股票,还要看买什么股票,

小股票的买错成本很高,再好也不能买多了,

大股票发现买错了,改错成本很低。

所以持股集中度,跟股票本身有很大关系。

我会动态调整我的策略。

 

很多人问我的风格,其实很难说。

很多人要么买价值股,要么买创业板,

我什么股票都会买,还是看性价比。

 

聪明投资者:在你的投资生涯里面,最赚钱的是什么股票?

金斌:我都没有很赚钱的股票,

就是东赚一点,西赚一点,

今年赚最多的应该是某保险股。

我一早看好,但看到了年报信息之后才买。

当时,所有蓝筹股都涨了,只有保险股还在底部,

保险股过去七八年估值一直最低水平;

但是看业务,增长非常漂亮。

 

聪明投资者:你有什么手段和方法控制回撤?

金斌:一个是减仓,

第二,就是你买的股票风险小一点嘛。

 

聪明投资者:你会完全空仓或者满仓操作?

金斌:对。

2015年、2016年,我很多时候仓位在10%以下。

高的时候就是满仓,比如现在就是满仓。

 

聪明投资者:你是自下而上还是自上而下选股?

金斌:都要有。

纯粹自下而上,没办法控制住系统性风险,

一旦股市大跌,你的回撤会很大。

纯自上而下也有问题,

可能大方向看对了,但股票买错了,

这也是很惨的。

 

聪明投资者:你的换手会很高吗?

金斌:有时候高,有时候低。

高的时候,一年能有10倍。

2015年肯定高。

低的时候一年就1倍,今年就很低了。

 

聪明投资者:你怎么看技术派?

金斌:我不是很懂,

但有时候会看一下涨跌和成交量。

如果我知道利好消息之前,股价已经涨了很多,

有可能我知道得比较晚;

如果前面没有涨,我有可能知道得比较早。

比如今年初几家保险公司年报公布之后,

我们看完觉得很好,而股票还在底部,

这就是机会!


全球最便宜的是A股中大市值股票

 

聪明投资者:现在私募对后市都比较乐观,你会不会觉得有点热了?

金斌:今年算结构性牛市,

目前这个位置还比较合理。

我觉得可能还有一两年的好日子可以过。

 

2016年开始,IPO放开了,壳公司也没法炒了,

现在重新回到价值,这个过程才刚刚开始。

但是很多人没转过来,还是喜欢买小股票,

还有听起来很性感的股票,

这些大部分最后都兑现不了,

可能把过去几年赚的钱赔回去,

他们才会开始改变。


未来一两年不一定是蓝筹的,

可能大股票也有,小股票也有,

但A股竞争最激烈的都是小股票,

很难有超额收益。

 

把创业板、中证500、沪深300、上证50,

跟香港、美国同类股票的核心指数比一下,

你会发现,

最贵的股票大部分都在A股,

但最便宜的股票也在A股。

最便宜的股票是中大市值的。

 

聪明投资者:银行股涨到现在,对比最近三年的行业估值,并不算低?

金斌:银行股不能看三年,要看十年,

你要看三年,可能估值在历史底部的小股票,

我觉得,今年最大机会就在于系统性定价重估。

过去三年,大家最担心的是银行坏账,

现在还很值得担心吗?

特别是大银行,大部分客户是大型国企,

现在盈利都好得很,坏账率会下降的,

如果你不担心坏账了,股票就很便宜了。

现在要买就买大银行,

资产质量最好,估值也便宜。

 

超配金融,看空地产和有色

 

聪明投资者:你今年主要配置了哪些行业?

金斌:今年配置比较多的是金融,

我现在保险是超配,银行是标配。

周期股我没买。

因为不知道怎么控制这类股票波动的风险,

很多时候,不买某些股票不是因为不看好,

而是因为没有研究清楚,

不知道怎么控制风险。

我们没有买的好股票太多了,

这么多年,

我们已经学会了接受这种现实:

就是自己会错失很多牛股。

 

做股票投资,不一定要抓住每个机会,

只要抓住1%的机会,就能发大财了。

但是不能搞错,要是搞错了,

赔50%要涨100%,赔80%要涨4倍,

赔90%要涨9倍才能涨回来。

市场上有很多机会,你注定要错过,

如果你想赶上每一波大涨,

一定会赶上每一波下跌。


说一个2009年的教训:

当时国家搞四万亿投资,

上半年周期股都涨得很好,

一直涨到五月份。

我觉得周期股已经涨很多,不太划算了,

买了很多觉得还不错的便宜消费股,

结果,消费股一直没涨,

周期股还在呜呜往上涨。

 

到了七月份,钢铁供不应求,

要是价格上涨,业绩会好得不得了啊,

当时我刚当上基金经理,压力很大

就把消费股卖了,去买了钢铁股,

结果,钢铁股涨了两个礼拜就开始跌了。

因为8月宏观过热,货币政策转向,

我卖的股票开始慢慢往上涨了。

那年,我们公司的业绩都非常好,就我排在中游。

我一直在反思这些教训,减少犯错。

做投资只要少犯错,一定就不会少赚钱。

 

聪明投资者:我最近统计数据,发现地产股最近三年的行业估值在低位?

金斌:我没有地产股,地产行业明显见顶了。

即便房地产股有一点机会,也只是个股机会。

现在A股的行业机会在金融,就是银行、保险,

金融股涨了很多,

但我觉得可能短期还没有反映完。

医药肯定有机会,但专业性太高了。

我医药股买得比较分散,不敢买得太多。


“你要超过这个人,就不能跟他一样”


聪明投资者:在投资道路上,对你影响最大的人是什么人?

金斌:我从同事身上学到很多。

但是,从小我就有一个信念,

就是你要超过这个人,

就不能跟他一模一样。

必须得跟不同的人学习,

首先要向身边的人学习,

第二个办法就是看书。

 

聪明投资者:你当时怎么吸引同事跟你一起出来做私募的?

金斌:同事都很信任我。

我们公司现在第一大客户是我自己,

第二大客户就是我以前的一个同事。

 

聪明投资者:身边的朋友一般怎么评价你?

金斌:就是比较靠谱。

 

聪明投资者:你平时有什么兴趣爱好吗?

金斌:真没啥爱好,好可悲啊(笑)。

我有时候也在想,这么辛苦到底是为了啥呢?

我现在太忙了,

对孩子也是负面的,管得少。

 

聪明投资者:你追求的是什么?

金斌:(想了想回答)就跟打游戏一样的,

打过关了就爽了。

每个人都觉得你运气好、觉得你牛,

你就觉得心里满足。

 

聪明投资者:会不会有一刹那觉得很空虚?

金斌:有时候也觉得很无聊,

你就把我们想象成打游戏上瘾的人。

这些打游戏的人图什么?

没人给你一分钱,还要往里面贴钱,

还打得很辛苦,

有时候半夜还偷偷起来打一会儿。

 

聪明投资者:你打游戏吗?

金斌:打得比较少,

我炒股票就是在打游戏。

有时候也会打打牌。

 

金斌推荐书单:

 

● 向价值投资者推荐:

 

1. 《投资者的未来》

美国一个大学教授做了50年标普指数的实证研究,分析怎样可以在股市中赚到钱。50年基本上大的周期已经经过好几轮,有很多经验教训能反应出来。

 

2. 《价值评估》

麦肯锡出版,纯技术地讲怎么估值、怎么定价、怎么做模型。

 

● 其他推荐:

 

1. 《It Was a Very Good Year》

(中文版:《黄金岁月:美国股市中的非凡时刻》)

作者是前美林证券的董事,研究了在美国20世纪100年的历史中10个最大的牛市。这些历史相当于给你加了100年的经验,很有用。

 

2. 利维摩尔的《股票作手回忆录》

 

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